TCL集團：面板價格下跌吞噬毛利，利潤增長源于費用控制

　　TCL集團(000100.SZ)日前披露了2018年年報，公司營收1133.6億元，同比增長1.6%;歸母凈利潤及扣非后歸母凈利潤分別為34.68億元及15.87億元，同比增速分別為30.17%及33.32%。

　　報告期內，受面板價格下跌影響，集團主營業(yè)務毛利同比減少9.41%，而由于各項費用削減，扣非后歸母凈利潤仍保持增長。

　　2019年1月，集團重大資產重組計劃經股東大會審議通過，將剝離智能終端及配套業(yè)務，進一步聚焦半導體顯示及材料業(yè)務。

　　此外，公司于1月審議通過了《關于回購部分社會公眾股份的預案》，擬回購股份的總金額不低于15.00億元且不超過20.00億元。自2月14日首次實施回購至3月5日，公司累計回購股份4676萬股，占公司總股本的1.08%，成交總金額約4.78億元。

　　聚焦半導體顯示及材料業(yè)務，回購股份，面板行業(yè)不景氣周期是否已經接近尾聲?

　　財務概覽：架構調整縮緊費用，扣非利潤增三成

　　近年來，TCL集團不斷調整業(yè)務架構，去年重組剝離39家非核心企業(yè)之后，人員由89，750人降至31，645人。整合后的核心業(yè)務主要包括半導體顯示(主要為旗下華星光電)和智能終端等產業(yè)。

　　2018年，受面板價格下降影響，華星光電銷售收入同比回落，毛利空間明顯收窄;智能終端業(yè)務群在2018年有所改善，彩電業(yè)務(TCL電子)保持增長，移動通訊終端業(yè)務虧損收窄。整體來看，集團主營業(yè)務毛利同比下滑9.41%至203.94億元。

 盡管毛利下滑，但各項費用減少，集團扣非后歸母凈利潤仍保持增長。

　　財報顯示，由于匯兌波動，公司18年財務費用比上年減少約6.92億元，同比下降41.56%。另外，銷售費用、管理費用及研發(fā)費用分別同比減少6.56%、8.06%及2.13%。

　　2019年1月，集團重大資產重組計劃經股東大會審議通過，將剝離智能終端及配套業(yè)務，進一步聚焦半導體顯示及材料業(yè)務。重組完成后，公司的主要業(yè)務架構調整為半導體顯示及材料業(yè)務、產業(yè)金融及投資創(chuàng)投業(yè)務、新興業(yè)務群三大板塊：

　　公司半導體顯示業(yè)務經營情況怎么樣?相關產線建設進度如何?面板價格大幅下滑之后，隨著供需情況改善，行業(yè)格局有何變化?

　　華星光電：面板價格下跌，毛利降四成

　　集團半導體顯示業(yè)務經營主體核心為華星光電。

　　根據國信證券整理數(shù)據，2018年全球液晶電視面板按出貨量及出貨面積排名，華星光電均位于第五位。按出貨量排名前四位分別是京東方、LGD、群創(chuàng)及三星，按出貨面積排名前四位分別是LGD、三星、京東方及群創(chuàng)。

　　2018年，華星光電的兩條8.5代線—t1和t2項目繼續(xù)保持滿產滿銷，累計投入玻璃基板359.3萬片，同比增長7.95%。

　　不過，由于前期產能的集中釋放，行業(yè)供過于求，2017年下半年以來，面板價格持續(xù)下滑。以55寸液晶面板為例，根據wind數(shù)據，面板價格自17年5月見頂之后開始下跌，至2018年12月價格達到145美元/片，同比跌幅有17.61%。

　　財報顯示，2018年，華星光電主營業(yè)務收入275.37億元，毛利50.76億元，同比分別下降9.64%及40.26%，收入及毛利在集團主營業(yè)務中的占比分別為24.53%及24.89%。

　　韓國產能退出，LCD產業(yè)供需改善？

　　顯示技術的發(fā)展經歷了三大變革，黑白CRT顯像管→彩色CRT顯像管→LCD(液晶顯示器)→OLED(有機發(fā)光二極管)。目前OLED技術處于發(fā)展中，由于良率低，生產成本相較于LCD更高。

　　LCD下游應用主要為TV、手機屏、IT 產品、車載工控等，其中TV需求占到七成左右。隨著高清大尺寸電視的普及，高代線在經濟切割效益上更具競爭優(yōu)勢，全球LCD產業(yè)向10+代線邁進。

　　年報顯示，2018年11月，公司第11代線-t6項目點亮投產，主要生產65吋、75吋等超大尺寸新型顯示面板，定位于8K及OLED大尺寸顯示面板的第2條11代線-t7項目已開工建設。

　　過去8年，隨著中國面板廠商的進入，行業(yè)供給增加，LCD面板利潤逐漸下降，以三星為代表的韓國廠商逐漸退出LCD競爭轉向OLED。

　　新增產能減少，原有產能退出，部分券商研報認為行業(yè)的供需格局將出現(xiàn)好轉。國信證券“預計行業(yè)供需緊平衡的局面將會在 19 年二季度以后再次上演，有助于大尺寸液晶面板廠商改善盈利水平”。

　　OLED被稱為“下一代顯示技術”，具有自發(fā)光的特性，而柔性OLED除了擁有自發(fā)光的特性以及更好的顯示效果外，可以實現(xiàn)任意彎曲、折疊拉伸顯示。

　　隨著OLED滲透率逐漸提高，以及相關技術的突破，LCD是否會如CRT顯像管逐漸退出歷史舞臺?

　　柔性面板19年量產，行業(yè)競爭激烈

　　在三星提出“可折疊屏”的概念后，柔性OLED開始被面板廠商放進未來規(guī)劃中。

　　在OLED屏的布局上，2017年6月，華星光電計劃投資350億元的第6代柔性LTPS-AMOLED顯示面板生產線(簡稱t4項目)在武漢開工建設。年報顯示，公司t4項目將于2019年實現(xiàn)量產，規(guī)劃產能45K/月。

　　國內柔性面板進展上，目前京東方、深天馬等廠商已經能夠量產出貨，華星光電稍落后。

　　根據公告，京東方在OLED方面已宣布建設4條第6代柔性AMOLED生產線，4條線規(guī)劃192K的月產能。

　　其中，成都第6代柔性AMOLED生產線已于2017年10月實現(xiàn)產品量產出貨，現(xiàn)綜合良率超過70%。綿陽第6代柔性AMOLED生產線正在建設中，預計2019年投產。重慶和福州第6代柔性AMOLED生產線項目預計投產日期分別為2020年和2021年。

　　深天馬旗下武漢天馬第6代LTPS AMOLED產線兼具生產剛性與柔性AMOLED屏的能力，剛性屏已于2018年6月初正式向品牌客戶量產出貨，柔性屏已量產。同時，公司積極推進第6代LTPS AMOLED生產線二期項目(武漢)建設。二期項目建成投產后，第6代LTPS AMOLED生產線項目和第6代LTPS AMOLED生產線二期項目將合計形成月產37.5千張柔性AMOLED顯示面板的能力。

　　另外，維信諾固安G6 AMOLED生產線，設計產能30K/月，目前處于產能爬坡狀態(tài);合肥G6 AMOLED生產線，設計產能30K/月，2018年12月下旬啟動建設。